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报告摘要：

今年5月以来，权 益市场宽幅震荡并呈现结构性行情，而转债市场受益于债市利率下行，转股溢价率整体有所走阔，对转债市场形成一定支撑，故转债市场相较权益市场整体波动幅度较小。

从权益市场轮动结构来看，TMT（含机器人）、复苏链是市场关注重点，“中特估”整体呈现震荡整理：①5 月市场偏弱整理，全月仅申万公用事业、电子、通信、环保、计算机指数录得正收益；②6 月市场先扬后抑，受5 月末“特别国债”、“地产政策调整传闻”等一系列信息影响，市场情绪显著回暖；③7 月上旬至中旬市场呈现震荡，本周受政治局会议及相关推出政策的影响，市场情绪向好。

当前进入半年报披露期、且政治局会议相关政策逐步落地，综合各行业估值水平、交易拥挤度度、基金配置情况，我们认为8 月转债市场仍将以结构性行情展开：①从各行业PE（TTM）分位数情况来看，当前申万传媒、计算机、社会服务、公用事业、综合、国防军工、电力设备行业以及“中特估”指数的估值分位数处于4 月末以来的底部位置；②从各行业在全市场中的月度成交额占比情况来看，当前申万计算机、传媒、医药生物、社会服务、国防军工、建筑装饰、银行、交通运输、石油石化、美容护理、综合行业以及“中特估”指数的成交额占比处于4 月末以来的底部位置；③从各行业在公募基金中的配置情况来看，食品饮料、电力设备及新能源、计算机、消费者服务、有色金属、煤炭、石油石化、建材、交通运输、非银行金融、银行等行业的二季度配置占比边际下降。

综上所述，我们仍认为TMT 和“中特估”是今年的重要主线，但考虑到当前各行业的估值、交易拥挤度、公募基金配置的变化，我们认为现在需着重关注传媒、计算机、公用事业、国防军工、电力设备行业以及“中特估”相关有业绩支撑的标的，尤其需密切关注政治局会议后政策出台的情况，从而把握顺周期板块的配置机会：①传媒：风语转债；②计算机：天阳转债、淳中转债、宏图转债、法本转债；③公用事业：嘉泽转债、福能转债；④国防军工：三角转债；⑤电力设备：申昊转债；⑥中特估：烽火转债、山路转债、国祯转债。

本周转债市场上涨，非银金融、钢铁、建筑装饰涨幅靠前，涨幅分别为5.05%、3.22%、2.40%，社会服务、通信、电子跌幅靠前，跌幅分别为-0.71%、-0.40%、-0.37%。本周全市场转股溢价率小幅收敛，绝对价格中位数为124.3。

风险提示：转债市场持续调整，转债强赎风险